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【聚焦2020 變局之下如何理財】收益率下跌趨勢延續

轉型沒有“回頭箭”:銀行理財向何處去

  去年以來,銀行理財收益率持續下跌趨勢持續。融360大數據研究院監測數據顯示,2019年11月,銀行理財產品發行量共9800只,環比增長17.13%;人民幣非結構性理財產品平均收益率為4%,環比下降2個基點,連續21個月下跌并創三年新低。

  專家和業內人士普遍認為,下跌趨勢將在2020年延續,不過,收益率下跌的背后是銀行理財凈值化轉型的推進。在這樣的背景下,今年,什么樣的銀行理財產品會受到追捧?銀行理財應當采取哪些策略來應對轉型?

  “未來,銀行理財尤其是理財子公司在股債資產的靈活配置、銷售渠道的多元拓展、另類資產挖掘和新產品研發上有較大想象力。轉型紅利為我國商業銀行理財子公司成為可以對標貝萊德、先鋒基金等全能型資管機構提供了想象力?!?興業研究大類資產策略分析師孔祥表示。

  下跌趨勢大概率延續

  銀行理財收益率的持續下跌,反映在不同機構的統計數據中。中國銀行業協會發布的2019年11月中國銀行業理財市場指數報告顯示,11月,銀行理財收益指數環比下滑至91.11點,銀行理財收益水平環比下滑1BP至3.81%。普益標準在解讀該報告時稱,未來,貨幣政策將持續保持中性偏寬松的基調,銀行理財產品收益仍有一定的下行空間。

  同時,上述機構還表示,從發行量表現來看,預期收益型產品占比仍然較高,隨著過渡期臨近,銀行加速推動產品凈值化轉型,預計2020年下半年,銀行理財發行將再次出現大幅下滑的表現。

  “2020年銀行理財收益率將延續之前的下跌趨勢?!痹诓稍L中,融360大數據研究院分析師劉銀平告訴《金融時報》記者,一方面,流動性寬松預期不改,央行引導市場利率下行的決心非常堅定;另一方面,銀行理財仍在持續消化存量的過程中,過去配置了大量長期高收益的非標資產,銀行需要發行新產品銜接,隨著部分非標資產到期并退出,新資產組合收益率會不斷下降。

  針對不同類型的銀行理財產品,孔祥認為,受到近期監管發布的《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知(征求意見稿)》影響,現金管理型產品收益率將出現明顯下跌,有可能會有30至40個基點的下跌空間。不過,在經濟出現復蘇的環境下,高收益資產獲得能力邊際有所改善,其它類型的產品的收益率跌幅將會收窄。

  積極準備應對轉型

  在銀行理財持續轉型的2019年,理財產品凈值化轉型取得了一定進展。根據融360大數據研究院監測的數據,去年下半年以來,新增凈值型產品數量每個月均維持在1000只以上。

  從具體的數據中,凈值化轉型的成果更為直觀。11月,銀行理財市場凈值產品存續量為13723款,環比上升1034款。凈值轉型程度指數為9.82點,環比上升0.75點,較上年同期上升6.93點。從全國凈值產品存續數量來看,全國性銀行凈值產品存續量為7486款,環比上升604款;城商行凈值產品存續量為4862款,環比上升312款;農村金融機構凈值產品存續量為1375款,環比上升118款。

  普益標準認為,各類型銀行凈值產品存續量均有不同程度提升,全國性銀行整體轉型進度更快,這與全國性銀行加速推動理財子公司轉型,倒逼產品凈值化轉型速度提升有一定關系。隨著過渡期截止日期的臨近,在監管層不放松轉型要求的前提下,銀行凈值化轉型速度將繼續提升。

  對于今年的展望,上述機構表示,考慮到目前市場上預期收益型產品存量仍然較大,且后續投資者的教育、引導難度偏大,較多銀行可能考慮將轉型時間推后,因此不排除2020年下半年銀行理財產品轉型速度加快的可能性。

  “從市場整體來看,凈值型產品規模占比仍然偏低,尤其是地方性小型銀行的理財產品凈值化比例較低,發行的大多仍是預期收益型產品,轉型難度較大?!?劉銀平表示。

  “預計2020年完成所有產品轉型難度較大,但‘開弓沒有回頭箭’,預計資管新規執行方向會微調,但基調不會改變?!?孔祥表示,在轉向凈值化管理后,短期內表外理財規模收縮已成業內共識。

  那么,面對轉型的壓力,銀行業應當如何面對?

  從中長期來看,孔祥認為,銀行理財從業者應考慮非標資產的期限錯配、選擇處置非標的手段、找到接力非標的高收益資產、搭建投研與估值體系以及選擇合意的凈值型產品類型等問題。在尋找凈值型產品時,他建議可以首先試水“類貨基”,進而推進“類債基”產品并嘗試發行“指數類”“股債”混合類產品。

  此外,對于區域銀行而言,單獨成立子公司成本過高,聯合成立需要機構間協調,目前資產管理事業部和財富管理雙輪驅動是普遍路徑,因此要權衡好這兩類業務;對于大型銀銀行而言,根據“處置在母行”的要求,目前各家行普遍保留了行內資管部進行風險資產處置,未來新產品發行主要依靠子公司,因此要協調好母行資管部與理財子公司的關系。

  子公司發展備受矚目

  “理財子公司的產品門檻偏低,公募理財中1元起購產品占比超過一半,產品平均收益率要高于傳統銀行理財產品,產品種類更加豐富,對投資者更加有吸引力?!?劉銀平認為,2020年,理財子公司產品將受到追捧。

  劉銀平進一步分析表示,隨著開業的理財子公司逐漸增多,且會逐漸承接母行遷移過來的轉型之后的理財產品,理財子公司產品發行量將會爆發式增長。目前成立理財子公司的大多是大中型銀行,到2020年底,資管新規過渡期結束后,理財子公司產品規模大概率會超過銀行體系理財產品規模。

  “向理財子公司轉型有制度紅利,但也失去了過去模式下的便利,故理財子公司會沿著轉型成本小、潛在紅利多的方向推進?!?孔祥預計,“產品配置上對非標資產依賴少、標準化風險資產配置比例高、負債成本高、注冊地比母行更市場化、管理層與核心業務層來源于非母行比例高的理財子公司,預計后續在推進凈值化轉型進度上會更快?!?/p>

  對于理財子公司未來潛在的機會,孔祥表示,理財子公司后續探索指數與FOF/MOM并行,而消費金融ABS、房地產ABS、可轉債等另類資產長期看有明顯收益挖掘的機會,盤活相關資產是后續獲得超額收益的主要來源,是理財產品尤其是公募理財后續加大相關資產配置的主要方向。同時,面對零售/機構客戶差異化增強的局面,后續理財子公司的渠道建設可能要基于客戶需求條線來劃分,比如采取機構條線、零售條線的模式。此外,監管要求、非本行渠道和本行代銷體系三者的博弈將成為子公司發展的創新動力。例如,應對本行的財富管理體系競爭或將促進理財子公司銷售端“投顧化”運作。

責任編輯:楊致遠
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