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【聚焦2020 變局之下如何理財】

現金管理類產品臨考:銀行資管轉型如何平穩過渡

  為促進現金管理類理財產品規范健康發展,依法保護投資者合法權益,12月27日,銀保監會、人民銀行發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知(征求意見稿)》(以下簡稱《通知》),從投資范圍、投資集中度、流動性、杠桿率等方面對現金管理類理財產品提出具體的監管規定。

  接受《金融時報》記者采訪的專家認為,《通知》明確了資管新規過渡期后現金管理類產品的長期制度安排,有利于不斷修正和規范商業銀行和理財子公司在理財產品凈值化轉型中的行為。雖然短期內商業銀行和理財子公司有“陣痛”,但長期來看,對促進現金管理類理財產品發展和金融市場平穩運行有著重要和積極的作用。

  “銀行資管行業轉型維艱,上規模、控風險、降成本不可兼得。接下來的重點工作已比較明晰:一方面,應迅速行動,善加利用各種有利條件加快轉型;另一方面,靜下心來穩步推進投研、系統等中臺能力建設?!逼找鏄藴蕡绦锌偛酶段ケ硎?。

  現金管理類產品面臨統一監管

  銀保監會有關部門負責人表示,現金管理類產品是指僅投資于貨幣市場工具,每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的商業銀行或銀行理財子公司理財產品。

  資管新規出臺之后,由于現金管理類產品可采用攤余成本法,收益率相對穩定,能夠為習慣了購買預期收益產品的理財客戶所接受,因此規模得以較快增長,成為許多銀行凈值型產品轉型的先鋒。

  《中國銀行業理財市場報告(2019年上半年)》顯示,截至2019年6月末,非保本理財產品4.7萬只,存續余額為22.18萬億元。其中,開放式非保本理財產品存續余額為14.97萬億元,占全部非保本理財產品存續余額的67.51%。

  “現金管理類大概占開放式非保本理財產品規模的三分之一。按此計算,大約有4萬億元至5萬億元的理財資金運作,將受到現金管理新規的制約?!币晃毁Y管研究人士稱。

  由于現金管理類產品在投資久期和投資范圍、偏離度管理等方面沒有統一的規范要求,因此在實際產品運作中差異較大。

  業內人士認為,《通知》的出臺進一步明確了現金管理類理財產品的定義及具體監管要求,希望促進銀行理財積極轉型和規范發展。

  久期管理約束增強

  按照《通知》要求,現金管理類產品只能投資現金,1年期以內銀行存款、債券回購、央行票據、同業存單,397天剩余期限以內的債券和ABS以及其他貨幣市場工具。但是禁止投資四類金融工具,包括股票、可轉債、以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券和信用等級在AA+以下的債券和ABS。

  “投資范圍全部參照貨幣基金,高收益資產投資受限,現金管理類產品收益率下滑已成定局,與貨幣基金相比沒有優勢?!币晃汇y行理財子公司負責人這樣告訴《金融時報》記者。

  中金公司研報認為,此前現金管理類產品對投資范圍、久期等無明確限制,杠桿規定參考資管新規不超過140%,因此銀行理財子公司相比公募貨基有一定優勢,也是現金管理類產品收益率始終要遠高于公募貨幣基金的重要原因。

  中金公司預計,現金管理類產品與公募貨幣基金之間的利差將逐步收斂。公募貨幣基金由于免稅且銷售起點低,如果后續部分現金管理類產品資金回流,其規模有望重新增長。

  “一個可預想的結果是,此前抓住政策機遇期發行現金管理類產品的機構,零售分散的客戶并不會因為收益率的逐步下滑而轉向其他機構。余額寶等同類產品的發展史已經說明了這一點。而未抓住政策機遇期發行現金管理類產品的機構,推出的產品已無多大市場競爭力,發行困難在所難免?!备段ケ硎?。

  《金融時報》記者注意到,《通知》要求商業銀行、銀行理財子公司每只現金管理類產品投資組合的平均剩余期限不得超過120天,平均剩余存續期限不得超過240天。

  “一般來說,現金管理類產品拉長久期,進行一些錯配才能做高此類產品的收益,但是現在這條路被新規封堵了?!鄙鲜隼碡斪庸矩撠熑吮硎?。

  江海證券分析認為,截至2018年9月末,銀行非保本理財產品的投資組合平均久期仍在3年左右。即使最近一年來隨著資管新規的落實,期限錯配狀況有所緩解,但現金管理類產品目前的投資組合久期依然遠遠超出監管紅線。因此,現金管理類產品持倉的中長久期資產將面臨拋售壓力,1年以內的短久期資產將受到追捧。

  倒逼銀行提升投資精細化水平

  業內專家普遍認為,長期來看,《通知》對促進現金管理類理財產品發展和金融市場平穩運行具有積極作用,金融機構應前瞻布局好現金管理類產品的方向、策略和路徑,推動銀行理財穩健規范發展。

  “在產品端,應梳理現金管理類理財產品體系,確定清晰可行的產品改造路徑和時間表。在投資端,應按照《通知》要求進行投資資產的調整和轉變。下一步重點是要提升對央票、同業存單、利率債等短久期貨幣市場工具的投資和交易能力,做好現金管理類理財產品的大類資產配置,在符合監管要求的基礎上提升投資收益?!惫獯罄碡敼究偨浝砼藮|認為。

  銀保監會有關部門負責人表示,將督促銀行和理財子公司根據資管新規、理財新規和《通知》要求,穩妥推進現金管理類產品業務規范轉型和平穩過渡。一方面,引導銀行和理財子公司對照監管規定,大力推進合規新產品發行,實現新老產品的有序銜接;另一方面,督促銀行穩妥有序開展整改工作,將不符合《通知》規定的老產品納入理財業務過渡期整改計劃,綜合采取多種方式有序壓降存量資產,實現平穩過渡。

  多位資管人士提出,未來要做好現金管理類產品,必須在合規整改中加強投研能力和中臺能力建設,特別是精細化投資能力,這是平穩過渡的關鍵。

責任編輯:楊致遠
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