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經濟前景不確定性 或將繼續推低美債收益率

  2019年全球經濟增速下降至十年來的低點,貿易保護主義以及民粹主義盛行,地緣政治風險不斷,市場投資者的擔憂情緒始終未減,安全性更高的債券,尤其是發達經濟體政府債券受到青睞,即便是在部分發達經濟體國債已經跌至負收益率的情況下。

  盡管全球經濟有望在今年迎來階段性企穩,但投資者對于全球經濟下行風險的擔憂持續不斷,債券很有可能繼續受到青睞。不過,由于發達經濟體債券收益率較低,甚至部分已經跌至負收益率區間,投資者在追求高收益率的驅動下,或將轉向新興經濟體債券市場。

  從目前的情況看,相比于其他發達經濟體,美國國債保持了相對的高收益率,但總體水平依然較低。中美第一階段經貿協議的簽署,有效緩解了市場對于中美兩國貿易緊張局勢加劇的擔憂,這或將推動投資者減持美國國債,尋找更高收益的風險資產。

  從全球經濟的角度看,今年全球經濟的復蘇之路預計將不會一帆風順,復蘇程度或將有限。一旦再度飛出影響全球經濟表現的“黑天鵝”,美債收益率或將繼續下挫。聯合國在一份報告中指出,金融危機過去十年后,全球經濟依然低迷,貿易和地緣政治緊張局勢可能會進一步破壞經濟復蘇。聯合國預計,2019年全球經濟僅增長2.3%,是10年來的最低增速,如果下行風險可以得到控制,2020年全球經濟可能將增長2.5%。

  然而,即便全球經濟相比2019年有所復蘇,但總體增長依然乏力。摩根士丹利全球宏觀團隊預計,今年一季度后,全球主要央行在全球經濟向好的背景下將暫停貨幣寬松的步伐,例如美聯儲、歐央行和日本央行都將全年維持基準利率不變。

  雖然2020年全球經濟可能會階段性企穩,但這并不能有效降低投資者對全球經濟衰退風險的擔憂?!拔覀冋J為投資者的擔憂除了來自于全球經濟本身內生增長動力不足和貿易爭端的不確定性之外,也來自于全球主要央行不斷收窄的貨幣政策空間?!蹦Ω康だ蚝暧^團隊表示。

  在全球經濟前景并不明朗,地緣政治風險局勢加劇的情況下,債券對投資者仍將具備一定的吸引力。而從美國國債的角度看,美國經濟增長前景存在的不確定性以及美聯儲謹慎的貨幣政策態度,在短期內依然可以對美債市場形成利好。

  盡管美國經濟保持了相對強勁的增長態勢,但與此同時,美國經濟正在面臨著內外部的雙重挑戰。聯合國預計,包括美國在內的大多數發達經濟體的增長在今年仍然乏力。國際貨幣基金組織(IMF)在1月最新的預測中指出,美國經濟增速預計將從2019年的2.3%放緩至2020年的2%,2021年將進一步下降至1.7%,2020年經濟增速相比去年10月時的預測下降0.1個百分點。而增速放緩反映出財政態勢向中性回歸以及金融條件進一步放松的預期支持力度將會減弱。

  不過,從美聯儲的角度看,美國經濟增長依然溫和。1月15日公布的最新經濟褐皮書顯示,美國經濟在2019年最后六周處于溫和擴張狀態,勞動力市場緊俏,假日銷售穩健,消費者支出溫和增長,銀行業信貸活動也呈現溫和上揚的態勢,不過,制造業的表現卻相對疲弱??傮w而言,美聯儲認為美國的經濟前景仍然較為樂觀。

  FXTM富拓首席市場策略師侯賽因·賽義德(Hussein Sayed)1月13日撰文稱,美國經濟將繼續增加足夠的就業崗位并吸納新進入勞動力市場的人員。12月平均時薪同比增幅下降至2.9%,通脹壓力依然很遙遠,而美聯儲也可以因此松口氣,這意味著沒有必要立即收緊貨幣政策。而對于美聯儲在短時間內不會迅速加息的預期,則有望成為推動美國國債價格走強的助力因素。

  從目前的情況看,美聯儲放慢了降息的腳步,但轉向加息的門檻依然較高。通脹率始終難以達到2%的目標水平,是阻礙美聯儲加息的關鍵原因。費城聯儲行長哈克日前在紐約表示,除非通脹出現實質性變化,否則利率目前處于“良好位置”。而堪薩斯城聯儲行長喬治表示,美國目前經濟表現良好,失業率接近歷史低點,通脹率處于低位并保持穩定。喬治認為,應當暫時維持利率不變,以評估去年降息對經濟產生的影響。舊金山聯儲行長戴利也認為,當前美國經濟處于較好的狀態,預計通脹率會在2021年達到可持續的2%水平。

  在2019年連續降息三次后,大多數美聯儲官員都傾向于在短期內維持利率不變。不過,美國總統特朗普則繼續了他對美聯儲貨幣政策的批評之路,特朗普上周再度抨擊鮑威爾領導下的美聯儲的貨幣政策,甚至稱后悔當初選了鮑威爾當美聯儲主席。

  全球經濟以及美國經濟增長前景在今年面臨的不確定或將成為美債市場的利好因素。但不可否認的是,若全球貿易緊張局勢在今年得到有效緩解,投資者的信心和情緒可能將得到提振,進而轉向股票等風險資產,尋求更高的收益率。景順亞太地區(除日本外)全球市場策略師趙耀庭表示,中美第一階段經貿協議具有里程碑式的積極意義。協議簽署后,美國股市收盤隨即創下歷史新高,道瓊斯工業平均指數首次收于29000點上方?!半S著貿易不確定性緩和,預計投資者將逐步減持美元和美國國債,尋找收益率更高、風險更大的資產?!壁w耀庭說。

責任編輯:梁艷珍
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